La multiplicité des fonctions des bourses de crypto-monnaies fait craindre des conflits

les plateformes d’échange de crypto-monnaies ont un petit secret : elles se font passer pour des  » bourses « , mais sont souvent en réalité des courtiers.

À presque tous les égards, ces bourses d’actifs numériques sont radicalement différentes des bourses traditionnelles, bien que leur nom suggère qu’elles sont des répliques des marchés qui existent pour les actions et autres titres.

En fait, contrairement aux bourses classiques, les plateformes de négociation de bitcoins et d’autres actifs numériques font bien plus que fournir aux investisseurs une plateforme électronique pour acheter et vendre des titres. Elles assurent la garde des valeurs, gèrent les fonds des clients, servent de contrepartie aux transactions et, plus récemment, ont commencé à prêter et à emprunter.

Et selon Simon Forster et Duncan Trenholm, coresponsables des actifs numériques chez la société de courtage TP ICAP :  » Si vous avez une bourse qui fait de la garde, qui fait des paris, qui fait des prêts… Cela ressemble à un courtier ou à une banque « .

Ce rôle multiforme fait craindre que les plateformes ne servent pas toujours les intérêts du client. Au lieu d’être une partie neutre aux transactions, comme c’est le cas avec une bourse, une plateforme de crypto-monnaies peut négocier contre les clients, créant une situation où pour qu’une partie gagne, l’autre doit perdre, ce qui signifie que les clients de détail risquent d’être traités injustement.

Ces risques ont été identifiés dans des études récentes. En octobre, le National Bureau of Economic Research a constaté que, contrairement aux échanges réglementés, les plateformes de crypto-monnaies ne disposent pas de dispositions permettant de garantir que les investisseurs obtiennent le meilleur prix possible.

Selon Anton Katz, PDG de la société de logiciels Talos, cela pose un problème aux investisseurs professionnels qui entrent sur le marché, car certains ont une obligation de « meilleure exécution », c’est-à-dire qu’ils sont tenus de négocier au meilleur prix possible.

Par conséquent, ils sont plus à l’aise pour répartir les transactions entre différents fournisseurs afin de minimiser les conflits d’intérêts et l’ampleur des perturbations en cas de panne de la plateforme ou d’attaque de pirates informatiques.

« Dans l’espace des crypto-monnaies, la plupart des bourses fournissent non seulement des services d’appariement, mais aussi de garde, de compensation et de règlement, pour n’en citer que quelques-uns », souligne Katz. « Cela dit, ils s’apparentent en fait davantage à un courtier [traditionnel], car le client se trouve face à la bourse elle-même lorsqu’il négocie, plutôt qu’à un autre client de la bourse. »

Et les échanges de crypto-monnaies se font avec peu, voire aucune, surveillance réglementaire. Les responsables politiques estiment que cela devient un problème, car les risques financiers et de stabilité augmentent sur un marché qui vaut déjà 2 000 milliards de dollars. Nombreux sont ceux qui font un effort concerté pour que cette industrie naissante fasse l’objet d’un examen minutieux.

En tant que principaux détenteurs de bitcoins et d’autres actifs numériques majeurs, les bourses font partie des acteurs les plus influents dans le monde des crypto-monnaies, avec les « mineurs » qui créent les nouvelles unités monétaires.

Ils détiennent l’argent des clients et demandent aux traders de déposer de l’argent à l’avance pour financer les transactions. Ils règlent les transactions et veillent à ce que toutes les parties soient payées. Cependant, ils le font dans un environnement où les attaques de pirates informatiques sont monnaie courante et où il n’y a pratiquement aucune transparence sur les prix et ce qui se passe sur le marché.

Les régulateurs sont conscients de ce problème depuis plusieurs années. Dans un discours de 2018, Ashley Alder, directeur général de la Securities and Futures Commission de Hong Kong, a déclaré que les bourses de crypto-monnaies peuvent agir à la fois en tant qu’agents pour leurs clients et dans leur propre intérêt lorsqu’elles négocient, ce qui rend difficile la détection et la surveillance des principaux conflits d’intérêts. Il a ajouté que les investisseurs sont également confrontés à des « vulnérabilités supplémentaires » parce qu’ils négocient directement avec ces plateformes, plutôt que de passer par un intermédiaire.

« Il s’agit d’activités qui intéressent particulièrement les autorités de réglementation des valeurs mobilières, car ces plateformes semblent superficiellement imiter les fonds et les bourses conventionnels », a déclaré M. Alder. Il a également noté que la garde des fonds des investisseurs est un « sujet de préoccupation majeur ».

L’année dernière, le régulateur de Hong Kong a décidé que toutes les plateformes de ce type devaient s’enregistrer auprès de lui, ce qui a incité FTX et d’autres à rechercher un climat réglementaire plus favorable dans les îles des Caraïbes.

Dans le même temps, pour les bourses traditionnelles, les sommes considérables amassées par les crypto-monnaies naissantes en un court laps de temps ont fait des actifs numériques un marché potentiel auquel il est difficile de résister. Ils espèrent également que leurs antécédents sur les marchés réglementés leur donneront un avantage.

Jürg Schneider, responsable des relations avec les médias chez l’opérateur boursier suisse SIX, l’a laissé entendre lorsqu’il a obtenu l’autorisation réglementaire de lancer une plateforme d’actifs numériques en septembre.

« Nous sommes une bourse mondialement reconnue et réglementée », a-t-il déclaré. « Tout cela représente une construction complètement différente des échanges de crypto-monnaies actuellement sur le marché. D’un point de vue réglementaire, ils ne sont pas considérés comme des échanges. »

« Nous sommes une bourse mondialement reconnue et réglementée », a-t-il déclaré. « Tout cela représente une construction très différente des échanges de crypto-monnaies actuellement sur le marché. Ils ne sont pas considérés – en termes de réglementation – comme des échanges. »

Mais si les plateformes de crypto-monnaies sont confrontées à des défis mineurs de la part des régulateurs, elles doivent satisfaire une autre partie prenante problématique : les clients de détail.

« La réalité [est] que les clients mécontents ne sont qu’à quelques clics de transférer leurs actifs à un concurrent », déclare Fadi Aboualfa, responsable de la recherche chez Copper, fournisseur d’infrastructures numériques basé à Londres.

Alors que la réglementation se durcit et que la concurrence des bourses établies s’intensifie, la capacité des investisseurs à se déplacer librement pourrait constituer le plus grand test pour les jeunes entreprises numériques.

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